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锌价仍可看高一线

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受锌矿及精锌供应短缺影响,内外盘锌价表现强势,近期更是创下十年新高。笔者研究认为,2018年虽然前期关停的矿山逐步重启,锌矿供应量增加,缺口收窄,但短期锌矿供应仍然紧张。同时,加工费偏低限制炼厂生产积极性,不排除再度出现阶段性集中检修的可能,精炼锌供应稳定性存疑,有望支撑锌价继续走强。

矿山复产难补锌矿短期缺口

受锌价持续走高以及新一轮锌矿投资周期完成的影响,2018—2019年海外将迎来大型锌矿的集中投放期。假设嘉能可只复产澳大利亚的Lady Loretta矿山而不重启2015年关停的其他锌矿山,我们预计2018年海外新增锌矿产量58万吨,2019年境外预计将实现48万吨的增量。国内方面,2018年国内锌矿增量预计达到25万吨。总体来看,2018年海内外大型锌矿新增及复产项目将改变自2016年以来的锌矿供应短缺的局面,2018年锌精矿有望达到供需平衡。

但从短期来看,锌矿供应偏紧局面仍在持续,一方面是由于2018年锌矿增量或更多地来自于下半年,另一方面来自于国内环保检查的持续开展。国内受环保政策影响,锌矿生产受到一定限制,其中湖南花垣地区锌矿自2017年12月上旬开始就一直处于减停产状态。冶炼厂加工费仍在继续走低,同样表明锌矿短缺现象仍在加剧。截至2018年1月5日,北方与南方锌精矿加工费均再次下调100元/吨,分别为3500元/吨及3250元/吨,处于历史低位。进口锌精矿加工费同样维持在15美元/吨的低位。短期锌矿短缺格局不变,对于锌价有支撑。

精锌供应稳定性存疑

国际铅锌研究小组数据显示,2017年1—10月全球锌市供应短缺40.1万吨,2016年同期短缺19.5万吨,精锌供应缺口不断扩大。国内方面,2017年11月锌锭产量60.3万吨,同比增长7.5%,1—11月累计产量565.3万吨,同比下滑1.3%。据行业数据显示,2017年12月国内锌冶炼厂开工率环比下降4.16%,其中大中小企业开工率均呈现下降,整体产量环比将减少2万吨。

锌冶炼厂开工率下滑的原因有两方面,一方面是湖南花垣地区因矿山环保检查导致冶炼厂锌精矿供应不足,冶炼厂出现不同程度减停产;另一方面,以中金岭南为代表的部分冶炼厂进行常规检修,导致开工率下滑。展望后市,锌矿供应依然紧张,加工费偏低限制炼厂生产积极性,不排除再度出现阶段性集中检修的可能,精炼锌供应稳定性存疑,精锌供应缺口仍将延续,有利于锌价进一步走强。

消费淡季限制锌价涨幅

目前国内正处于锌消费季节性淡季。受锌价高位、环保限产和天然气紧张等因素影响,下游锌加工企业开工率不高,补库意愿较弱,现货成交情况偏清淡,短期国内锌锭库存出现回升。截至1月5日,上交所锌锭库存增加8753吨至77383吨,全国主要市场锌锭现货库存增加1.59万吨至15.47万吨。此外,压铸锌合金企业消费整体走淡明显,今年压铸企业放假时间较长,部分企业放假近半个月,还有少量企业自1月底开始放假,3月开始正常生产。下游需求偏弱或将限制国内锌价涨幅。

综上所述,锌市多空因素交织。供应端方面,由于锌矿投产或集中在下半年,国内环保因素限制国内锌矿增量。短期来看,锌矿仍将维持短缺局面。原料不足、加工费持续低位等因素影响精锌供应稳定性,供应缺口仍将持续,锌价短期仍将偏强运行。但锌消费处于季节性淡季,下游加工企业开工率受限,锌锭库存有累积迹象,一定程度限制锌价涨幅。预计沪锌仍将振荡偏强运行,波动区间为25500—27000元/吨。


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